5月中國出口同比增速重回兩位數，遠超市場預期，隨著新一輪新冠疫情得到控制，下半年出口將走向何方？新冠疫情以來，市場似乎偏向低估出口，未來超預期是否還會繼續上演？

　　分析師表示，雖然下半年在高基數、外需轉弱、新興市場供給能力恢復的背景下，我國出口增速大概率將呈現回落趨勢，但同時存在三個因素，使得下半年出口中樞可能比市場預想的要強。

　　因素一：外需仍有不俗表現

　　民生證券首席宏觀分析師周君芝表示，如果說2020年和2021年市場低估中國出口，主要是低估了兩個因素，一是中國供應鏈完備的重要性，二是海外刺激政策所開啟的天量消費品需求，那么低估2022年中國出口，可能是錯誤評估了疫后全球經濟的供需修復節奏。

　　她指出，疫后全球經濟重啟，財政和貨幣政策退坡，但并未如預期所想的直接線性收縮，至少當前全球汽車需求仍相當強勢。

　　海關總署數據顯示，今年5月，我國汽車出口同比增速46.7%，幾乎恢復至去年四季度水平，復合同比為47.5%，汽車零部件表現也同樣強勢，而其它耐用品，例如消費電子、家具家電，5月出口同比大幅低于一季度。

　　周君芝認為，汽車出口強勢的背后體現了全球產業鏈需求強于供給。“美國是海外大的汽車消費市場，不論是汽車價格，還是汽車庫存，均顯示目前海外汽車需求非常旺盛。反觀汽車生產供給，海外供應鏈不穩定。截至目前，德美日三國的汽車月度生產和出口量均低于疫情之前水平。”

　　她還表示，雖然當前海外耐用品需求正在逐步降溫，然而全球生產仍在修復進程之中。中國產業鏈較完整，海外活躍的生產活動同樣能夠帶動資本品和中間品出口，進而支撐我國出口的整體表現。

　　英大證券分析師鄭后成也表示，下半年中國出口增速雖會承壓但仍有韌性，而韌性的一大原因在于外需。

　　他指出，從庫存周期看，雖然美國零售商進入被動補庫存階段，但是應該看到，美國制造商依舊處于主動補庫存階段。

　　“4月美國制造商銷售同比錄得14.01%，而4月美國制造商庫存同比錄得10.67%，與此同時，4月美國制造庫存銷售比錄得1.48%，雖然較前值小幅上行0.01個百分點，但是依舊處于本輪周期的底部區間。”鄭后成稱。

　　此外，他表示，從制造業景氣度看，5月，美國ISM制造業采購經理人指數(PMI)錄得56.1，依然位于55以上的高景氣區間，即使美聯儲繼續加息并啟動縮表進程，但是年內美國ISM制造業PMI大概率還將位于榮枯線之上。

　　“當下美聯儲貨幣收緊，我們可以預見本輪全球經濟周期終將進入下行階段。然而疫后全球經濟供需之復雜，需要我們保持敬畏。不輕言美國經濟衰退，不輕言美債利率見頂，也不輕言中國出口動能拐點向下。”周君芝強調。

　　因素二：美或取消部分對華關稅

　　分析師表示，在美國面臨越來越大的通脹壓力的背景下，拜登政府正在研究取消前總統特朗普實施的部分對中國商品加征的關稅，這也將對下半年出口增速形成一定支撐。

　　太平洋證券首席宏觀分析師尤春野表示，近期美國多個官員都表示正在考慮取消對華加征的關稅，以緩解美國國內的通脹壓力。如果下半年美國對華削減關稅，也將對中國出口產生結構性的推動作用。

　　數據顯示，2018年中美經貿摩擦開始以來，美國對中國進行了數次關稅加征，針對的商品總規模分別為500億美元(分為340億美元和160億美元兩批次)、2000億美元和3000億美元(分為1400億美元和1600億美元兩批次)。迄今為止，500億美元清單和2000億美元清單的商品仍然加征了25%的關稅；3000億美元清單分為AB兩部分，A部分(1400億美元)加征了7.5%的關稅，B部分(1600億美元)沒有加征關稅。

　　根據尤春野對美國自中國進口商品的統計，他指出，各清單的關稅加征開始之后，美國自中國進口的該清單中的商品總額均出現了大幅下滑，同比大跌幅接近50%。其中3000億美元清單A由于加征稅率較低，下滑幅度相對較低；而3000億美元清單B由于沒有加征關稅，所以沒有出現明顯的增速變化。

　　“這種結構性差異表明美國對中國加征的關稅對中國相應產品的出口確實造成了非常嚴重的負面影響。但同時也意味著，如果美國對中國取消部分或全部加征的關稅，對相應的商品出口應會有非常明顯的提振。”他說。

　　鄭后成也持相同看法，他認為若美國取消前總統特朗普實施的部分對中國商品加征的關稅，這將對下半年出口增速形成一定支撐。

　　東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青表示，美國若全部取消或部分取消對華進口商品關稅，確實會在一定程度上緩解下半年中國出口增速放緩勢頭，但整體作用不宜高估。

　　他指出，今年1-5月，我國對美出口商品金額2368.2億美元，占整體出口的16.9%，這一比重較中美貿易戰之前的18-19%有所下降。若美國取消全部對華進口商品加征的關稅，短期內將帶動我國對美出口每年增加400億-600億美元，相當于整體出口增速加快1.2-1.8個百分點。

　　“這樣來看，若美國取消部分對華加征關稅措施終落地，會在一定程度上緩解下半年出口增速放緩勢頭，但整體作用不宜高估。”他說。

　　因素三：新能源

　　周君芝指出，俄烏沖突雖然帶來傳統能源價格劇烈波動，然而這在另一個層面或加速推動全球產業鏈重構，至少不能低估歐洲發展新能源的決心。

　　根據民生證券的研究，今年季度，我國新能源零部件出口同比增速達到21.5%，甚至高于去年。

　　“在新能源產業鏈的幾乎所有環節，中國產品都占有不可忽視的市場份額。以光伏產業鏈為例，2019年，中國硅片、電池片、組件占全球的產量占比都在8成以上。中國相關產品的出口基本就是海外新能源需求的同步指標。”她說。

　　展望未來，尤春野表示，從長期來看，中國出口的增速的確趨于下行，但是短期之內還能保持較強的韌性，而且在歐美發生實質性衰退之前，即使下行也不會是斷崖式的。

　　周君芝則更為積極地表示，三季度中國出口可能依然維持強勢，出口拐點或許要三季度以后才會顯現。即便四季度，出口同比也未必為負，大概率維持在個位數的同比增速。

　　“畢竟汽車產業鏈與新能源產業鏈拉動中國總出口約4個百分點。”她補充說。

　　轉自：界面新聞